李守一は、かつて両親と死別し、父の友人である沈沢の家に引き取られ、その家の娘、沈順愛とともに成長する。 そして（李守一にとっては養父母である）両親の意向で、二人は婚約する。

ある日、ふたりは、ソウルの喫茶店「ゴール」へ、富豪の金（キム）一家に招待されて出かけ、そこで東京に留学中であるその家の息子、金重培と知り合うが、沈順愛は、金重培の宝石に誘惑される。沈順愛の両親も、李守一との婚約を破棄して金重培と結婚させる。失恋した李守一は家を出て、やがて金力への怨恨から高利貸しとなる。沈順愛の結婚生活も、李守一に対する罪悪感と愛情のために不幸になるが、李守一は冷淡に振る舞う。

沈順愛は悩んだ末に、悲観から大同江に投身自殺を企てるが、偶然にも李守一の友人である白楽観（ペク・ナククァン、백낙관）によって救出される。 白楽観は李守一に（沈順愛との）再会を薦めるが、李守一は金銭にだけ没頭するのみで、受け入れない。そのような李守一も、神経衰弱で休養のため清涼岩に留まっていた際に、自殺しようとするある男女を救出してから心境が変わる。一方、沈順愛は実家に戻って李守一に対する恋慕の情が行き過ぎて狂気を発する。白楽観の仲裁により、李守一と沈順愛は結局互いに過去を悔いて再会を果たす。

『長恨夢』は新聞連載が完結する前から、舞台化されて評判を呼ぶなど、当時の朝鮮において大いに注目されたが、その中で、『長恨夢』ないし『金色夜叉』の主人公のモデルが巖谷小波であるという噂が出て、新聞にも報じられるほどになった。当時の巌谷は、京城日報の主催により朝鮮各地を巡回して童話口演を行っていた。